Kapitaldeckung heißt Finanzialisierung
FNA Jahrestagung 2024, Berlin
Benjamin Braun
MPIfG
2024-01-02
Warum über Kapitaldeckung reden?
Agenda
Warum über Kapitaldeckung reden?
Kapitaldeckung und Finanzialisierung
Aufstieg der Alternativen
Vorsorgedilemma
Fazit
Worum geht es?
“Aktienrente” (Kapitaldeckung in der Gesetzlichen): Aufgeschoben, nicht aufgehoben
Mehrere Vorträge heute: Welche strukturellen Reformen können die Umlagefinanzierung nachhaltig machen?
Dieser Vortrag: Was wären die strukturellen Konsequenzen einer Ausweitung der kapitalgedeckten Finanzierung?
Argumente zur Kapitaldeckung
Dafür
Demographisch: Umlage allein unzureichend als Finanzierungsform
Politisch: Keine Mehrheiten für Beitragserhöhungen
Ökonomisch: Diversifizierung & Teilhabe am Wachstum anderswo
Dagegen
Ökonomisch: Asset Management Kosten der Kapitaldeckung
Polit-ökonomisch: Krisenanfälligkeit; Risiken werden auf Individuen verlagert; Regressivität
Was in der Debatte fehlt
Fragen der Rentenfinanzierung betreffen nicht nur Rentenpolitik
Notwendigkeit umfassenderer Definitionen von “Krisenfestigkeit” und “Nachhaltigkeit”
Rentenfinanzierungspolitik ist auch - und vor allem - finanzwirtschaftliche Strukturpolitik
Herausforderung: In der Finanzierungsdebatte die Folgen für Gesundheits-, Wirtschafts- und Klimapolitik mitdenken
Kapitaldeckung und Finanzialisierung
Agenda
Warum über Kapitaldeckung reden?
Kapitaldeckung und Finanzialisierung
Aufstieg der Alternativen
Vorsorgedilemma
Fazit
Kontext: Finanzialisierung
Seit ca. 1980: Wachstum und Ausgreifen des Finanzsektors in Wirtschaft und Staat
Ursachen: Liberalisierung, Deregulierung, Globalisierung, Wachstum institutioneller Kapitalsammelstellen
Seit ca. 2000: Ausgreifen besonders aggressiver Investmentstrategien in die Bereiche Daseinsvorsorge und (grüne) Infrastruktur
“Wall Street Consensus” (Gabor 2021)
“Asset manager society” (Christophers 2023)
Kapitaldeckung & Finanzialisierung
| 1960er | ab 1980 | ab 1990 | |
| Portfolio | Staatliche & private Anleihen | + Aktien | + Delegation an AMs + Alternative Assetklassen |
| Interessen Arbeitnehmer | Lokales Wachstum | Shareholder value | Shareholder value & Liberalisierung |
| Macht Finanzsektor | Niedrig | Mittel (exit) |
Hoch (voice & control) |
Quelle: Braun (2022)
Aufstieg der Alternativen
Agenda
Warum über Kapitaldeckung reden?
Kapitaldeckung und Finanzialisierung
Aufstieg der Alternativen
Vorsorgedilemma
Fazit
USA: Asset Allokation nach Größe
USA: Alternative Assetklassen
Andere Länder: OECD Daten
-> OECD Daten helfen nicht weiter
Andere Länder: Nationale Daten
Alternative Assetklassen
Private equity, public money
Vorsorgedilemma
Agenda
Warum über Kapitaldeckung reden?
Kapitaldeckung und Finanzialisierung
Aufstieg der Alternativen
Vorsorgedilemma
Fazit
Vorsorgedilemma
Umlage: Zwang zur Rentenbeitragszahlung
Kapitaldeckung: Zwang zur Renditemaximierung
Zwei Versionen des Dilemmas
Daseinsvorsorgedilemma
Klimavorsorgedilemma
Daseinsvorsorge Catch-22
“Der Grundsatz „Rehabilitation vor Rente“ hat sich seit Einführung der Sozialversicherung in Deutschland bewährt und sollte als Leitprinzip insbesondere vor dem Hintergrund des demografischen Wandels weiter gestärkt werden.” (Kommission Verlässlicher Generationenvertrag 2020)
“we find that PE ownership increases mortality by 11%. Declines in measures of patient well-being, nurse staffing, and compliance with care standards help to explain the mortality effect.” (Gupta et al. 2023)
Daseinsvorsorge Catch-22
Fazit
Agenda
Warum über Kapitaldeckung reden?
Kapitaldeckung und Finanzialisierung
Aufstieg der Alternativen
Vorsorgedilemma
Fazit
Fazit
KENFO als Staatsfonds für das Generationenkapital: Zielquote für Alternative 30%
Rentenfinanzierungpolitik hat langfristige, irreversible Konsequenzen
Bewertung von Nachhaltigkeit und Krisenfestigkeit der Altervorsorge muss diese Konsequenzen berücksichtigen
Referenzen
Braun, Benjamin. 2022. “Fueling Financialization: The Economic Consequences of Funded Pensions.” New Labor Forum 31 (1): 7079. https://doi.org/10.1177/10957960211062218.
Christophers, Brett. 2023. Our Lives in Their Portfolios: Why Asset Managers Own the World. Verso Books.
Gabor, Daniela. 2021. “The Wall Street Consensus.” Development and Change 52 (3): 429–59. https://doi.org/10.1111/dech.12645.
Gupta, Atul, Sabrina T Howell, Constantine Yannelis, and Abhinav Gupta. 2023. “Owner Incentives and Performance in Healthcare: Private Equity Investment in Nursing Homes.” The Review of Financial Studies, November, hhad082. https://doi.org/10.1093/rfs/hhad082.
Kommission Verlässlicher Generationenvertrag. 2020. “Bericht Der Kommission Verlässlicher Generationenvertrag - Kurzfassung.” https://www.bmas.de/SharedDocs/Downloads/DE/Rente/Kommission-Verlaesslicher-Generationenvertrag/bericht-der-kommission-kurzfassung.pdf?__blob=publicationFile&v=2.
Kapitaldeckung heißt Finanzialisierung FNA Jahrestagung 2024, Berlin Benjamin Braun MPIfG 2024-01-02